什么叫估值？所謂的估值就是拿確定的東西來倒推不確定的價值。我們找到的確定的對標(biāo)物不同，就形成了不同的估值方法。

資產(chǎn)基礎(chǔ)法

比如資產(chǎn)基礎(chǔ)法，它認(rèn)為一個公司是由全部資產(chǎn)所組成的，所以只要把一個公司所有的資產(chǎn)加在一起，就形成了一個公司的價值。那么這個估值方法準(zhǔn)嗎？極其不準(zhǔn)確，因為它忽視了商譽(yù)，忽視了公司的無形資源。

這里的無形資產(chǎn)不僅僅是大家所說的未來，還包括很多方面。

比如領(lǐng)導(dǎo)者魅力，領(lǐng)導(dǎo)力對公司發(fā)展影響很大，但這在會計報表中是沒有的，它是不計入資產(chǎn)的。

再比如你做一個互聯(lián)網(wǎng)公司，可能在線有100萬活躍用戶，這些用戶從來沒有產(chǎn)生過任何現(xiàn)金流，沒有任何消費(fèi)。從會計準(zhǔn)則而言不算資產(chǎn)，但是如果把它忽視了，可能就把公司最有價值東西給忽視了。

資產(chǎn)評估準(zhǔn)則第40條寫了這樣一句話，叫做“以持續(xù)經(jīng)營為前提對企業(yè)價值進(jìn)行評估時，資產(chǎn)基礎(chǔ)法一般不應(yīng)當(dāng)作為唯一使用的評估方法。”那什么時候建議使用呢？就是不以持續(xù)經(jīng)營為前提，說白了就是破產(chǎn)清算或者司法拍賣。在此環(huán)節(jié)之外，不能把它當(dāng)做唯一的方法。

市場法

市場法找到的確定東西是什么？公司的同行。同行的價值如果能確定，我就拿我確定的同行的價值來倒推我這個不確定公司的價值。

那么，同行的價值怎么確定？交易形成定價。我只要有同行天天在被交易，我就能夠知道它的價值。天天在被交易的同行是誰？上市公司。上市公司的價值是確定的，因為它只要開盤就在被交易。如果我能知道同行的上市公司的價值，那我就拿它的價值來反推我不確定的公司的價值，這就是市場法之上市公司比較法。

如果我的同行沒有上市公司，怎么比？那我有同行被上市公司收購、交易的案例，也是可以的，這個方法叫做交易案例比較法。

但是在實(shí)際工作中，這兩個方法都特別難，尤其是投天使和VC的，這兩個方法都沒法用。

比如你剛搞互聯(lián)網(wǎng)創(chuàng)業(yè)，想找兩個上市公司比一比，一個叫阿里，一個叫騰訊，根本不在一個量級，沒有可比性。對于交易案例比較法，你缺少數(shù)據(jù)可得性。有時候你少兩三個數(shù)，最終那個估值就會差別很大。你沒有辦法保證這個數(shù)據(jù)一定是準(zhǔn)確、全面的，它不像上市公司那么全。

收益法

收益法的核心理念就是折現(xiàn)。

資產(chǎn)法找到的確定物是公司的全部資產(chǎn)，市場法找到的確定物是公司的同行，那收益法找到的確定物品是什么？公司的未來。也就是說我們算一個公司的價值，是拿它的未來去折現(xiàn)，我們買一個公司是在買它的未來。當(dāng)我們讓一個公司的未來變成確定之后，把它確定的未來去做折現(xiàn)，就形成了今天的價值。

一個公司的未來怎么可能是確定的？可以的。怎么讓不確定的未來變成確定？兩個字就能做到——對賭。通過簽訂對賭協(xié)議，我們就讓不確定的未來變成了確定。如果用未來進(jìn)行估值，就必須對賭。