證券時報：我們知道，上海股交中心很重視市場風險控制工作，堅持“風控是前提”的理念，開業八年來，我們有哪些實踐經驗？

　　張云峰：上海股權托管交易市場運行平穩有序，總體風險可控，是同行業中規范程度最高的市場。具體做法包括：

　　一是嚴把入口關。要求掛牌公司必須經過嚴格審計、嚴格盡職調查，掛牌審核工作從檢查最基礎的工作底稿開始，另外，對于展示板同樣設定了清晰門檻并進行嚴格審核，門檻的高度和審核的嚴格程度并不亞于部分同類市場的掛牌板。

　　二是信息披露從嚴。要求掛牌公司須真實、準確、完整地披露年報、半年報和重大事項臨時報告，披露的內容更接近主板上市公司的要求，披露的時限也有明確的規定。其中，年報中的財務會計報告要求必須進行審計。對于展示企業，上海股交中心也依然有較為嚴格的信息披露要求。此種做法在業內獨樹一幟。

　　三是嚴把中介機構入口關。主要從凈資本、人員構成、投資情況、盡調經驗、誠信情況等方面進行把控，此外還要經過由專家組成的遴選委員會的評審，并執行中介機構年檢制度，對不符合要求的中介機構堅決予以清退。此種做法雖在業內形成強烈反差，但我們認為嚴格要求十分必要。

　　四是嚴格執行投資者適當性管理。嚴格落實《區域性股權市場監督管理試行辦法》的各項要求，掌握的標準比當下監管機構規定的還要高。實行嚴格的交易規則、漲跌幅限制、暫停交易制度、第三方資金存管制度，主動與中證登公司聯系建立證券賬戶對接機制。

　　五是嚴格執行自律監管，運用現代信息技術手段進行智能監管，對市場違規行為迅速做出反應，并視違規情節對其采取自律監管措施及違規處分。對投資者利益的有效保護，客觀上提升了市場、掛牌公司、中介機構、投資者的社會形象，為市場的良性發展奠定了堅實基礎。

　　證券時報：和其他區域性股權市場相比，上海股交中心的市場主要特色有哪些方面？

　　張云峰：綜合來看，上海股交中心有這些特色：一是形成了以股權融資為主業的格局。區域性股權交易市場是多層次資本市場的重要組成部分，屬于資本市場，這是將其寫入證券法和納入證監會統一監管的基礎。嚴格地講，除股權融資交易、債券融資交易而外，都不屬于區域性股權交易市場的本源業務。資本市場的基本功能就是通過交易釋放社會資本并使其取得投資收益，從而吸引社會資本聚集資本市場，實現新股發行，為實體企業融資，促進經濟發展。這是區域股權交易市場的功能定位。上海股交中心自成立以來，堅持以促進股權融資和交易為主業，強化對掛牌公司的股權融資服務，通過融資路演、對接資源、培訓輔導等，促成企業實現融資，促進企業快速發展，自2012年起，掛牌企業營業收入歷年平均增長率分別達87%、117%、125%、326%、793%、330%、336%。目前，各區域性股權交易市場中，能夠發揮融資、交易這些資本市場功能的，僅上海股交中心等極少數，絕大部分市場功能發揮極其有限甚至沒有發揮功能。

　　二是交易活躍度高。區域股權市場交易難是普遍問題，談交易色變，這主要源于資產準入把關不嚴或幾乎不把關，信息披露不嚴或幾乎無信息披露，市場監管不嚴或基本不做市場監管，歸根結底是對資本市場運行規律的不了解或不遵循。上海股交中心二級市場累計完成交易額388.12億元，開市八年來掛牌公司股票換手率平均達17.11%/年。上海股交中心從制度、機制上切實保護投資者的利益，且市場規范運營、嚴格審核把關、持續信息披露、嚴格市場監管等，從而在上海股交中心周圍聚集了大量投資者，其中機構投資者為市場主力軍，投資者把上海股交中心當做真正的資本市場，改變傳統的Pre-IPO投資理念，立足于在上海股交中心進行投資、獲利和退出。

　　三是規范性程度高。上海股交中心自設立以來，始終秉持制度先行、有章可循、規范運營的治理理念，始終恪守底線，嚴格遵循法律法規、監管要求及行業規范，絕不觸碰底線、絕不踏入灰色地帶，用健全的內控機制嚴控風險隱患。上海股交中心始終堅持用工作底稿來審核，始終堅持對融資行為實行事前嚴格把關，始終堅持真實、準確、完整的從嚴信息披露要求，始終堅持對掛牌企業和中介機構實施嚴肅自律監管和違規處罰的從嚴監管措施，始終堅持投資者教育，在發展市場的同時有效降低市場交易風險。

　　工作底稿審核方式，需要大量的專業化人才，審核工作量很大，代價高壓力大，但能有效防范市場風險，我們認為十分必要，這也讓上海股交中心贏得了廣大企業和投資者的信賴。目前在同類市場中，采用這一做法的不多，甚至可能是獨此一家。不僅如此，雖然促進中小企業融資本身難度非常大，也正因如此，往往導致放松對中小企業融資的管控，認為只要企業能融到資金就大功告成，但上海股交中心從保護投資人、維護市場規范性出發，堅持對企業融資行為嚴格的事前把關，把關的要點主要為：企業融資需求的合理性、募資投向的可行性、融資價格的公允性等，目前采用這種做法的不多。

　　四是嚴格防范債券業務風險。上海股交中心認為私募債的風險較高，一直以來嚴格控制私募債發行，是全國私募債發行較小且在清理整頓中第一個私募債清零的區域性股權市場。這讓上股交在同行業中成為清理整頓“回頭看”受到影響最小的一個，充分體現了合規經營帶來的后發優勢。對于可轉債，上海股交中心堅持嚴格審核，不發地方政府債，不發純房地產債，企業發債必須要有擔保，且只面向機構投資人。

　　五是掛牌企業要求做股改。上海股交中心要求掛牌板的企業必須是股份公司，未經股改的有限公司不得在E板和N板掛牌。我國《公司法》第七十一條中規定：“有限責任公司股東向股東以外的人轉讓其出資時，必須經全體股東過半數同意；經股東同意轉讓的股權，在同等條件下，其他股東有優先購買權”，未經股改的有限公司是無法自由交易的。上海股交中心嚴格地踐行這一法律要求。

　　六是以發展科技金融等創新促市場高質量發展。上海股交中心主動探索科技金融，加強創新研究，突出主業，做精專業，推動市場功能發揮。上海股交中心長期注重科技金融的結合，大力推進信息系統建設，先后建立了掛牌監管系統、交易結算系統、數據統計系統、移動開戶交易系統、視頻交互系統、輿情監測系統、辦公自動化系統、財務系統、數據備份系統、檔案管理系統及近期啟動的區塊鏈系統等，用現代信息技術為全套業務提供支持。